2020年伊始，连续降温两年的创投市场因疫情进一步冷却。

据清科数据，2020年1月，中国VC/PE市场投资案例数为171起，同比下降80.2%，环比下降62.7%;总投资金额为168.63亿元人民币，同比下降66.4%，环比下降86.3%。募资端，2020年1月新设立基金共41支，数量环比下降70.7%，披露目标规模的基金11支，计划募资109.70亿元人民币，较上月环比下降70.6%。

一级市场股权融资的艰难时刻，另一种Plan B的价值凸显——它便是三十多年前起步于美国硅谷，并自2016年后，在中国市场逐步发展的风险贷款模式(Venture Lending，在中国多被称为投贷联动)。

风险贷款本质上是一种结合了股权融资的债权融资方式。一方面，它具有债权融资的特点，但不同于传统银行的固定资产抵押贷款，风险贷款面向的是成长性高的科创企业——这类公司多为轻资产，很难获得传统银行贷款。

另一方面，发放风险贷款的银行也会通过协议获取企业部分认股权或期权。这也体现了其所具有的风投特质——高风险、高收益，看重企业未来价值。

对创业公司来说，股权与债权组合的方式可以在一定程度上减少融资过程中的股权稀释。银行与企业的长期合作与持续授信，也可避免创业者将过多精力用在融资上。

在硅谷，风险贷款交易市场正越来越活跃。

以风险贷款的代表机构硅谷银行为例，全美每年拿到VC注资的创业企业超过50%都是硅谷银行的客户。而高盛、摩根史丹利、巴克莱、花旗等投行也越来越多地参与至创业企业的风险贷款交易中。Uber、Facebook、Airbnb等科技巨头都曾采用VC+VL的融资方式。

中国投贷联动试点于2016年开始实施，此后多家商业银行试水，以风险贷款为蓝本的投贷联动近几年在中国崭露头角。不过，尽管中国创投市场总规模已超过美国，但债权融资市场还有很长一段路要走——2018年，风险贷款在美国占风险投资总额的12%，而在中国占比仅为3.3%。

这一次，「甲子光年」深入访谈了浦发硅谷银行行长陆珏。浦发硅谷银行是上海浦东发展银行与美国硅谷银行各持50%股份的合资银行，与硅谷银行一样，它致力于服务科创企业，风险贷款是其重要业务。

资本寒冬时期，债权融资是否会成为融资难的解药?

陆珏在采访中解释了债权融资对科创企业的作用，以及，什么样的企业能够获得风险贷款。

1.什么样的企业适合风险贷款?

甲子光年：投贷联动跟传统银行贷款有什么不同?

陆珏：尽管都说投贷联动，但不同银行讲的是完全不同的事情。硅谷银行的投贷联动模式非常经典，这也是浦发硅谷银行的模式——为早期或者说全阶段的科创企业提供风险贷款。

通常来说，最常见的信贷资产是固定资产，再就是企业现金流，尤其是流动运营资金。而浦发硅谷银行的模式是拿企业本身的价值作为信贷审核的主要基点，核心是基于企业成长性。这比较适合没有足够多固定资产，也未必有稳定现金流和盈利数据的企业。但这些企业也希望有足够多的资金来拓展跑道。