中国人民银行发布公告〔2019〕第15号，决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。贷款作为国内最重要的金融产品，其定价方式的转变，将深刻影响到金融体系和实体经济体系盈利模式与竞争格局的变化。基于此，我们抽丝剥茧对此进行深入的解读与分析。
一、改革的背景、内容及其影响机制
（一）背景：“利率双轨”阻碍贷款利率的下降，企业融资成本居高难下
2018年以来，央行多次降准、创设新型货币政策工具，保证了流动性合理充裕、有效引导市场利率下行，国内存款类机构质押式回购加权利率（DR007）、票据融资利率、十年期国债收益率等均明显回落（见图1），但由于国内存贷款利率和市场利率“双轨”并行，市场利率向实体经济的传导受阻，实体经济融资成本居高难下。截至2019年二季度，金融机构人民币一般贷款加权平均利率为5.94%，较2019年一季度降低0.1个百分点，但较2018年、2017年则分别提高0.03和0.14个百分点（见图1）。
另外，2019年央行重点引导小微企业融资成本下降，现已取得的成效明显，后续降低融资成本压力较大，需出台新的政策措施。根据央行《2019年二季度货币政策执行报告》，今年上半年，新发放普惠型小微企业贷款平均利率6.82%，较2018年全年平均水平下降0.58个百分点；截至2019年6月末，五大行新发放普惠型小微企业贷款平均利率为4.78%，较2018年全年下降0.66个百分点，加上承担或减免信贷相关费用，相当于已降低其他融资成本0.57个百分点，合计已完成国常会“确保年内降低小微企业贷款综合融资成本1个百分点”目标。同时，截至2019年5月末，五大国有行对普惠型小微企业贷款余额较2018年底增长23.7%，亦已经完成全年增长30%计划的大部分，其后续增长空间将更多地依赖于新的政策支持。
（二）内容：定价、报价、公布三大规则变化，直指降低实体经济融资成本
为提高利率传导效率、推动降低实体经济融资成本，新贷款市场报价利率（LPR）形成机制应运而生，利率“两轨合一轨”雏形初现。具体来看，新旧LPR设计主要在定价规则、报价规则和公布规则三大方面做出了较大调整（见表1），包括新LPR设计定价瞄定利率由“贷款基准利率”改为“中期借贷便利利率”，加点方法进一步明确取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素；报价行范围由原有的10家新增为18家，期限品种新增5年期的LPR；增加5BP的最小步长限制，报价频率由日度降为月度。