信贷数据淡季不淡，企业融资需求旺盛

2月信贷数据“淡季不淡”，企业融资需求旺盛。社会和谐信贷超预期，主要是企业中长期信贷同比大幅增长。在当地新年政策下，节后企业开工较快，融资需求呈现强劲态势。

2月信贷数据信息“旺季不淡”，企业融资需求充裕。社会和谐信贷大幅超预期，关键原因是企业中长期信贷大幅增长。在当前就地过年的政策下，节后企业建设进展迅速，融资需求呈现充裕态势。

一是信贷数据信息旺季不弱，企业融资需求充裕。

事情：2021年3月10日，中国人民银行发布2021年2月份金融业信贷数据，新增社会融资1.71万亿元，环比增加8392亿元，预期值1.07万亿元，预测值5.17万亿元；人民币贷款增加1.36万亿元，环比多增4529亿元，预期值9192亿元，预测值3.58万亿元；M2增长率为10.1%，预期为9.6%，预测为9.4%。

关键洞察：2月信贷数据信息“旺季不弱”，大大超出销售市场预期。2月份社会融资增量超预期，信贷增量是关键来源。信贷增加的关键是企业中长期贷款的贡献，表现为企业资本支出加快，加工制造项目投资主题活动旺盛。尤其是在当前就地过春节的政策下，企业节后开工较快，积累的进出口订单信息较强。企业有增加项目投资、升级产能的动力，融资需求充裕。M2和M1的增长率之差又对了。关键原因是春节的转移造成年终奖和工资结算高峰期，家庭储蓄大增，而企业活期储蓄大减，前期存量资金加速。

展望未来，由于社会金融高于同期基数效用，社会金融增速可能会有所放缓。但今年两会政府报告再次提到财政政策稳健，货币供应量和社会融资规模增速与名义gdp增速相匹配。估计社会金融增速不容易突然变。

第二，社会融合度的提高超出预期，信用是关键来源。

增加社会融资规模大大超出预期。2021年2月，社会融资业务规模为1.71万亿元，环比增加836.3亿元，大大超出销售市场预期的1.07万亿元。2月末，社会融资业务总规模291.36万亿元，同比增长13.3%，比上月回落0.3个点，其中：

信贷层面，2月人民币贷款增加1.34万亿元，环比多增621.1亿，是社会融资运行规模增加的关键。充分考虑到2020年2月数据信息遭遇肺炎疫情振荡，与2019年2月相比，信贷环比增加5759亿元，也是往年2月的优质。

非标融资方面，2月份，非标融资减少396亿元，环比减少4461亿元，表外业务规模继续流失。其中，信托融资股权融资减少936亿人民币，环比增加396亿人民币；贷款减少100亿元，环比减少256亿元；表外商业票据增加640亿元，环比多增4601亿元。关键原因在于，在现行的就地过年政策下，制造业贸易的相对活跃程度有所下降

企业方面，2月份中长期贷款增加1.1万亿元，环比多增684亿元，同比增速较2020年12月和2021年1月继续扩大，反映企业资本支出加快，加工制造项目投资主题活动旺盛。2月份超预期的进出口数据信息也可以印证加工制造业形势水平有所好转，企业有增加项目投资、提升产能的动力。企业短期贷款增加2497亿元，环比减少405.2亿元；企业表内单据减少1855亿元，环比增加2489亿元。企业短期贷款和商业票据环比再次下降，主要是由于同期短期贷款较现行政策基数效用较高，以及现行信贷监管政策下结构性信贷额度流入企业中长期贷款所致。

住户方面，2月份住户贷款增加1421亿元，环比多增5554亿元。其中，住户中长期贷款增加4113亿元，环比多增374.2亿元。一方面，房地产企业加快施工和预购，房地产销售依然强劲；另一方面，去年2月肺炎疫情打压家庭信贷需求，数量较低。

四、M2和M1的增长率再差右库，储蓄额以户为单位。

M2和M1的增长率之差又对了。

2021年2月，广义货币(M2)同比增长10.1%，增速比上月高0.7个点，比销售市场预期高0.5个点；狭义货币(M1)同比增长7.4%，增速比上月回落7.3个点。一方面，2月份春节到来，年终奖和工资清算高峰，家庭储蓄大幅增加，而企业活期储蓄大幅减少；另一方面，2月份存量资金加速投放，财政收支相对积极。

储蓄大幅度由企业单位转为住户单位。2月份rmb储蓄提升1.十五万亿人民币，环比多增1294亿人民币，在其中，住户存款提升3.26万亿，环比多增3.38万亿；非银行企业储蓄降低2.42万亿，环比多减2.七十万亿人民币；储蓄大幅度由企业单位向住户单位歪斜，关键来源于今年过年挪到2月份，企业奖励金及其薪水年尾清算，造成企业储蓄降低，相对住户储蓄大幅度提升。

政府部门配套设施基本建设幅度提高，财政局有关资产相继推广。1月份财政性储蓄提升1.17万亿元，环比多增0.8万亿，财政总收入不错而开支迟缓；2月份财政性储蓄降低8479亿人民币，环比多减8687亿人民币，这说明一季度政府部门基本建设项目幅度较强，财政局有关配套设施资产相继推广。