21解读｜国务院：金融业合理让利实体经济，新设科技创新和普惠养老再贷款

4月6日，21世纪经济报道记者杨志锦 上海报道 国务院召开常务会议。会议决定，对贫困行业实行阶段性缓缴养老保险费政策，加大失业保险对就业稳定和培训的支持力度。及时部署和运用货币政策工具，更加有效地支持实体经济发展。

关于当前经济形势，会议认为，中国经济运行总体保持在合理区间，但新的经济下行压力加大。会议指出，要及时灵活运用多种货币政策工具，充分发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持力度。具体措施包括增加支农支小再贷款、金融机构让利实体经济、新设立科技创新和普惠养老两类专项再贷款等。

“在宽信贷和降成本的目标下，货币政策仍需进一步努力。RRR降息、降息、存款利率改革和调整都在货币政策工具箱里。操作顺序是RRR下调高于存款利率调整，再高于降息。”中信证券联席首席经济学家明明说。

会议指出，当前，部分市场主体受到严重冲击，要加大解困保就业力度。一是二季度对餐饮、零售、旅游、民航、公路、水路、铁路运输等贫困行业暂停缴纳养老保险费，以缓解这些行业特别是中小企业和个体工商户的资金压力。二是继续实施扩大失业保险覆盖面政策，继续对参保失业人员和失业农民工进行补贴。第三，提高中小微企业失业保险比例，加大失业保险对职业技能培训的支持力度。

经济新的下行压力加大

这一次，中国将对经济形势做出另一种判断。

此前1-2月宏观数据表现不错，但3月中旬以来的爆发可能会对3月和一季度的数据产生影响。中泰证券集合团队表示，3月以来，多地出现疫情，经济面临较大不利影响。该团队使用工业生产增长率和服务业生产指数增长率来拟合季度GDP增长率，并估计第一季度GDP增长率约为4.8%。

上周的全国会议对经济形势的判断是，当前国际形势更加复杂严峻，国内发展面临新的挑战，经济下行压力进一步加大；提出的具体措施主要在财政政策方面，包括加快发行和发行专项债务，增加水利投资规模。

本周中国中常会对经济形势做出了较为具体的判断，但总体仍是“经济新的下行压力在加大”。

中国总会表示，中国经济运行保持在合理区间，但国内外环境复杂性的一些不确定性超出预期。世界经济复苏放缓，粮食、能源等大宗商品市场波动较大，近期国内疫情频发，市场主体困难增多，新的经济下行压力加大。

会议相应指出，要把稳增长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、促改革，稳定宏观经济市场。保持经济运行在合理区间，主要是因为就业和物价的基本稳定。要通过稳定市场主体保障就业，综合施策保障物流畅通、产业链供应链稳定、粮食能源安全。各部门要针对形势变化抓紧研究政策方案，及时出台有利于稳定市场预期的措施。

与上周全国例会的安排相比，本次全国例会提出的具体政策主要是货币金融政策，包括增加支农小额贷款、让金融机构惠及实体经济、设立新的科技创新机构、为老年人提供全民养老等。

银监会数据显示，2021年商业银行累计净利润2.2万亿元，同比增长12.6%，较疫情前的2019年增长10%。近期年报显示，六大国有银行利润增速均在两位数，11%左右。此前，六大行利润增速均达到两位数，最早可追溯到2013年。目前在实体经济受到打击的情况下，金融业仍有盈利空间。

“对我们来说，降费让利是国有银行履行社会责任的内在要求，也是保持业务可持续发展的必然选择。”工行行长廖林在业绩会上表示，“作为一家国有大银行，工行通过合理的利润来加快实体经济的恢复和发展是必要的，也是合理的。今年净息差有下行压力，但工行的资产端和负债端都有相对成熟的操作，使得净息差能够控制在合理的范围内。”

由此，2020年引导贷款利率将下降5900亿元，占比近40%。此外，银行降低费用，支持企业重组和债转股，设立两个直达实体经济的货币政策工具，引导债券利率下行。再贷款和再贴现支持了优惠利率贷款的发放，分别产生4200亿、3800亿、1200亿和460亿。

今年1月17日，1年期MLF和7天公开市场逆回购操作中标利率双双走低。

值得注意的是，3月底召开的央行一季度货币政策委员会例会新增“着力稳定银行负债成本”的表述。分析来看，稳定银行负债成本的本质还是为调降贷款利率以及MLF、逆回购等政策利率创造空间。

究其原因，2019年8月LPR改革后，LPR锚定MLF，央行政策利率可以较为顺畅地传导至贷款利率，即降低政策利率，贷款利率将同步调整。但实践中，MLF及其影响的同业负债占银行负债的比重并不大，通过降低MLF利率压降贷款利率后，银行利差被压缩。所以，商业银行有降低负债成本的诉求。

明明表示，今年政府工作报告明确提及降成本，预计后续仍将引导贷款利率下行。LPR是金融机构贷款利率的基准，金融机构贷款加权平均利率与LPR高度相关，要进一步引导贷款利率下行，要么下调MLF利率，要么压缩贷款利率和LPR的利差以及LPR和MLF的利差。此外，压缩存款基准利率加点幅度可以起到降低银行负债成本的效果。

新设科技创新和普惠养老再贷款

此次国常会指出，要适时灵活运用多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持。加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕。

传统的经济学理论认为，货币政策是总量政策，无法有效调整经济结构，但近年来中国央行在结构性货币政策方面推陈出新：从抵押补充贷款PSL到央行票据互换（CBS），再到这两年火热的普惠金融定向降准、直达实体经济的货币政策工具。

“面临周期性因素和结构性因素叠加、短期问题和长期问题交织的复杂环境，银行货币创造服务实体经济的意愿和能力容易受到约束，银行体系流动性向实体经济的传导出现梗阻。”央行副行长刘国强此前撰文表示，“此时，仅靠总量调节，不仅很难有效发挥作用，还容易带来加剧资产价格泡沫等问题。只有调整好结构，才能实现更好的总量调节效果。”

再贷款是较为重要的结构性货币政策工具，支小再贷款、支农再贷款是市场较为熟悉的两类再贷款。

央行数据显示，两者近年呈现稳定增长的态势，2021年末支农再贷款余额接近5000亿，支小再贷款余额1.2万亿。当前增加二者再贷款规模是应对疫情冲击的必要举措。

此次国常会还指出，设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款，人民银行对贷款本金分别提供再贷款支持。

去年11月17日，国务院常务会议明确“在前期设立碳减排金融支持工具的基础上，再设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，形成政策规模，推动绿色低碳发展”。

目前科技创新和普惠养老两类专项再贷款的细节有待进一步明确，但应和其他专项再贷款一样采用“先贷后借”的机制。具体而言，金融机构先向企业发放符合要求的贷款，再向人民银行申领再贷款资金，该模式将再贷款审批关口前移，实现了对重点领域的精准滴灌。不过科技创新和普惠养老两项专项再贷款未设定具体额度，可能意味着二者是一个偏长期的措施。

此次会议还提出，研究采取金融支持消费和有效投资的举措，提升对新市民的金融服务水平，优化保障性住房金融服务，保障重点项目建设融资，推动制造业中长期贷款较快增长。

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