7月13日，央行公布6月金融统计数据：6月新增社融1.18万亿元，同比少增约6000亿元；M2增速进一步降至8.0%；6月金融机构贷款增加1.85万亿，同比多增3000亿。我们的观点是：贷款难救非标，社融继续大降。
1、非标大幅萎缩，社融增速再降
6月新增社融总量1.18万亿，同比少增约6000亿，社会融资规模存量增速继续大降至9.8%。从结构看，6月对实体发放人民币贷款增加1.67万亿，同比多增2300亿，但6月表外非标融资继续大幅萎缩，委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票三项合计减少了6900多亿，同比少增9100亿。当前大部分表外融资难以向表内转移，是持续拖累社融的主因。
从社融存量增速来看，6月社会融资规模存量增速继续降低至9.8%，而包括国债和地方债在内的更广义社会融资存量增速也进一步下降至11.1%。
2、信贷高增依靠票据
6月新增金融机构贷款1.85万亿，同比多增约3000亿。6月信贷环比本就存在季节性高增，而银行加大了信贷投放，导致贷款同比亦大幅多增。分部门看，6月居民部门贷款增加6900亿，较去年同期萎缩600亿，其中居民短贷和中长贷分别同比少增约240亿和340亿，今年以来居民举债放缓，意味着地产销售将逐步降温。
6月企业部门新增贷款1万亿，同比多增约3000亿元。但企业部门贷款多增主要是来自票据融资的贡献，6月票据融资新增3000亿，同比多增了4500多亿元，企业中长贷仅新增了4400亿，同比则是少增近1400亿，而企业短期贷款增加2600亿元，也略低于去年同期。