2015年1月24日，融投控股发生重大人事变动。在河北省国资委的主导下，融投控股由河北建投托管。托管方有重整业务之意，要排查存续业务风险，因此暂停所有新业务，并对合作方称，期间暂无法履行相应的合作职责。然而，此背景下，在2015年2月2日前，平泰基金项目仍正常发行。与此同时，发行说明显示：昌泰纸业财务指标好，企业本身在行业内排名前10，且有特种纸业为拳头产品保证利润，产品设计主流。作为一款非房地产项目，预期年化收益10.8-11.3%在市场上属于高水平，12个月的存续期以及半年付息保证产品的流动性。公开资料显示，河北昌泰纸业隶属于国昌天宇集团旗下，2010年成立，2011年6月份在玉田县正式开工建设，2013年投产。有媒体报道称，投产后生产能力100万吨，总投资35亿元，在此基础上，昌泰拟追加35亿进行二期项目建设，达产后年可实现年生产能力130万吨，销售收入50亿人民币。

可是，就在平泰基金发行前，从2013年11月到2014年9月，昌泰纸业已从陆家嘴信托（共两期）、方正东亚信托、华融信托（共三期）、厦门信托、中投融汇基金、鼎盛恒辉基金处融得12.661亿资金用于补充流动资金或用于购买原材料，以上信托及基金产品的预期收益率普遍在10%左右，最低为7.5%最高11.5%。

即使昌泰纸业作用50亿元的年销售额，12亿融资规模下10%左右的预期收益率依然高昂。而通常情况下，基金公司和信托公司作为融资通道方还将收取一定比例的佣金，昌泰纸业的实际融资的利率成本就要达到13%-15%。是否有足够的利润率来支撑如此高额的负债成本让人心生疑窦。

不过，平安信托方面向经济观察报申明，平安信托作为通道方，仅负责事务类管理，不参与尽调也不参与资金募集，完全根据资金方（钜洲资产）的指令进行操作。“钜洲资产是唯一的资金方，尽调是由资金方完成并对尽调结果负责，钜洲资产作为其自己发行的产品管理人，对其产品投资者的信息披露责任由钜洲资产自己承担。”

根据信托合同，平安信托在产品到期后进行了原状分配，昌泰纸业的债权由平安信托转让予钜派投资，“平安信托也不承担任何责任与义务，所有诉讼、追索、仲裁、保全、催收事宜由钜洲资产自行负责”。

对此，薛骏则告诉经济观察报，尽调也不可能发现所有的问题，只称“以当时河北融投的增信，项目的可靠程度非常高”。

钜派风控“底线”

上市以后，钜派官网显示，眼下已经坐拥万名客户会员。

钜派内部一位资深理财师坦言，2014年之前，因自身投研团队尚未起步，钜派业务模式以代销为主，2013年下半年，钜派开始组建研发团队。因为易居中国的股东背景，钜派的产品开发以房地产行业见强。

他认为，就眼下而言，钜派的风控能力并不弱，重要的其实是风控“底线”问题：“其实坦白讲，市面上几乎所有的产品都存在瑕疵，关键是风险容忍率，容忍率的高低取决了上线产品的多少。如果要疯狂上产品，势必需要放宽一些风控的容忍度。”

事实上，销售先行的发展路径一直是早年资管行业的集体成长路径。六年发展史，同样也是钜派由单一的资产管理公司成长为钜派系资产管理集团的成长史。

工商资料显示，钜派投资持股企业包括14家企业，而其中7家企业均为2015年后成立。特别值得一提的是，钜洲资产管理有限公司作为钜派持股85%的子公司，投资了45家企业，其中部分有限合伙企业，如上海景洲投资管理有限公司、上海钜淳投资管理中心等，也作为管理人参与钜派旗下销售产品的管理。

这其间，有投资者追问“2015年1月25日河北融投已经出现问题，为何钜派还在推荐平泰基金给投资人？”正如内部理财师所透露“以安阳德宝为例，300万以上的投资者获得产品收益率11.5%，理财师的佣金是0.6%-0.7%，在此基础上，钜派还贴了2.25%个点给投资人。这么高的融资成本，高收益背后势必对应高风险，为何做事不谨慎一些？”。

事实上，经济下行压力下，风险不容小觑。信托、债券、基金、资管、P2P……理财阵线几乎无一幸免。资产管理行业的发展与改革也因此进入深水区。单纯以利润和销售为导向的思维正在成为行业毒瘤，不但侵损投资人的利益，也伤害金融机构自身的品牌和行业形象。“经济下行的系统性风险是风险频繁暴露的主要因素，”一位钜派理财师告诉经济观察报，“如果风险没有暴露，也只能说是产品或者销售过程存在瑕疵。现在风险暴露了，可能就没那么简单。会牵扯到一系列投资者的问责，也会涉及到法律风险。”

现实是，有关投资者对于上述员工透露的几款产品依旧疑窦重重，经济观察报将持续关注。（经济观察报）