9月房贷增长仍较快实体贷款同比多增2300亿

信贷、社融数据超预期

数据显示，9月末，本外币贷款余额109.49万亿元，同比增长12%。月末人民币贷款余额104.11万亿元，同比增长13%，增速与上月持平，比去年同期低2.4个百分点。前三季度人民币贷款增加10.16万亿元，同比多增2558亿元。非金融企业及机关团体贷款增加5.27万亿元，其中，短期贷款增加6507亿元，中长期贷款增加3.21万亿元，票据融资增加1.14万亿元；非银行业金融机构贷款增加1112亿元。

“非金融企业中长期贷款的增加，验证资金脱虚入实。随着PPI提前转正，工业品价格的上升，推动企业盈利的改善，继续引导资金逐渐从高杠杆、高风险的虚拟经济中流出，逐步回流实体经济。”国金证券大类资产分析师认为，新增人民币贷款助推社融增量超预期。从分类项看，9月的社融中，人民币贷款增加12673亿元，外币贷款减少488亿元，委托贷款增加1427亿元，信托贷款增加1058亿元，未贴现汇票减少2237亿元，债券融资增加2912亿元，非金融企业股票融资增加1369亿元。“未贴现汇票减少依旧拖累社融总量，人民币贷款增量超预期。”

无独有偶，海通证券首席宏观分析师姜超也表示，信贷回升是社融高增的主因。数据显示，9月新增社会融资总量1.72万亿元，环比上升近2500亿元，同比多增3600亿元。其中对实体贷款新增1.27万亿元，同比多增2300亿元；表外融资中，委托信托贷款同比和环比均相对平稳，票据监管令未贴现汇票再降2200亿元；企业债净发行3266亿元，同比少增539亿元。

M1、M2“剪刀差”继续收窄

央行18日披露的数据显示，M1、M2“剪刀差”继上月之后进一步缩小，目前“剪刀差”收窄至13.2%。

9月末，广义货币（M2）余额为151.64万亿元，同比增长11.5%，增速比上月末高0.1个百分点，比去年同期低1.6个百分点；狭义货币（M1）余额45.43万亿元，同比增长24.7%，增速比上月末低0.6个百分点，比去年同期高13.3个百分点。

“9月M2同比由上月11.4%继续回升至11.5%，不及预期，主因虽然基数偏低、信贷回升，但非银存款大降。9月人民币存款回落61亿元，同比少减3100亿元，其中财政存款季节性减少3986亿元，企业存款增加4162亿元，居民存款增加9510亿元，但非银存款大降1.07万亿元。9月M1增速虽回落至24.7%，但仍在高位，反映地产销售火热、企业资金充沛，而投资意愿偏弱。”对于本次披露的M1及M2数据，姜超这样解读。

九州证券全球首席经济学家邓海清则点评道，M1开始由超高增速回落，表明企业堆积现金的局面正在发生改变。若企业资金用于投资和消费，则会在经济数据中得到反映，需要进一步验证。

房贷增长仍较快

值得注意的是，与前几月的数据类似，本次公布的个人住房贷款数据仍增长较快。数据显示，今年前9个月个人住房贷款新增3.63万亿元，较去年同期多增1.8万亿元。其中，9月份个人住房贷款新增4759亿元，同比多增2055亿元。

对此，中国人民银行调查统计司司长阮健弘表示，个人住房贷款增长较快的一个重要原因是今年以来全国房地产市场走势分化，部分一、二线城市房地产成交活跃。同时，也与金融机构和个人的资产配置有关系。其表示，个人住房贷款增量占比较高，有特殊因素。今年以来，地方政府债务置换力度较大，不良贷款的核销也在加快，企业贷款乃至全部贷款的增速是下降的。如果在分母项中还原这一因素，个人住房贷款的占比会比统计数据显示的占比要小。同时，近期一些城市出台了新的房地产调控措施，其认为，未来房地产贷款的走势有待进一步观察。

而对于今后的政策走向，交通银行金融研究中心首席经济学家连平认为，未来在实体经济逐渐有所起色，M1与M2“剪刀差”缓慢收窄的过程中，依然需要加大力度培育新兴产业，积极推进PPP等模式，这既能进一步改善和优化信贷投向结构，又可以逐渐提振民间投资。然而，考虑到债务置换影响，今年实际信贷增速较快，短期内在引导和优化信贷投向结构的同时，也要合理控制信贷增速，并适当调节债务置换节奏。

连线

交通银行金融研究中心高级研究员陈冀：

债务置换影响减弱

交通银行金融研究中心高级研究员陈冀认为，9月新增人民币贷款略高于市场预期，单月增量进一步反弹。信贷投向结构呈现出很大程度的改善。一方面，居民中长期信贷依然居高不下，9月新增5741亿元。另一方面，9月地方政府债券发行规模有所收缩，9月共计发行地方政府债券2734亿元。

由此可见，债务置换对于9月企业信贷新增的影响大大小于前面数月。实际上企业信贷也出现反弹，单月（短期、中长期）增量由8月的-1252亿元转正为4493亿元。未来一段时间，考虑到各地对于楼市的限购、限贷政策密集推出，居民中长期贷款可能会呈逐渐收缩态势。

另一方面，由于截至9月底，今年地方政府已发行债券5.08万亿元，估计置换进度已接近年度5万亿元计划的尾声，随后几月置换节奏可能放缓。企业信贷受债务置换的负面拖累可能在四季度的几个月会有所减弱。加之近期多项经济指标渐显经济企稳迹象，企业贷款单月增量有望恢复较为正常的水平。