汽车贷款证券化的基础资产分析

1.汽车贷款证券化基础资产的特点 汽车贷款ABS产品基础资产的典型特征在于其高度的分散化程度和较高的同质性，这也是汽车贷款ABS与企业贷款资产证券化（CLO）重要的区别。一般而言，汽车贷款ABS产品基础资产的贷款笔数在10000-50000笔左右，单笔贷款占比很低，因此单笔贷款的违约资产池整体负面影响较小，汽车贷款借款人也往往分布在各地，入池资产地区比较分散。其次，汽车贷款汽车贷款ABS基础资产的汽车贷款合同的标准化程度都较高，同质性较强。如车贷的期限都以3、4年期居多，还款方式也主要为等额本金或等额本息等。 2.如何评估汽车贷款证券化基础资产 如何判断汽车贷款ABS基础资产信用资质与水平，由于汽车贷款ABS涉及的基础资产笔数众多，逐一评估每笔基础资产的质量难度较大，因此一般通过分析静态资产样本池历史信息、波动状况，同时重点关注一些影响资产池信用状况的指标如早偿率、违约率、尾款额等对资产池整体资质进行分析。 (1)分析静态资产样本池历史信息 以中债资信机构对汽车贷款ABS评级方面的方法为例，中债资信并不对入池贷款进行逐笔分析，而是通过构建与证券化资产池具有相似特征的静态样本池，以多个静态样本池的历史信用表现为基础，模拟证券化资产池的未来信用表现。与证券化资产池特征相似的静态样本历史数据的充分性，可以确保由其估计得到的违约分布和损失分布参数的稳健性。 投资者分析静态资产样本池的历史信用表现时需要关注的几个要点分别是静态样本池的个数、静态样本池包含的贷款数目等，静态样本池个数越多，意味着其覆盖的时间点会比较长，能够跨越一定的经济周期，从而使数据具有较强的代表性。另外，静态池样本数越多，得出的均值和方差也更能接近实际情况。举例来说，中债资信对神融2016年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券静态样本池的选取时间范围为2011年9月-2013年10月，构建静态样本池个数为26个。而对福元2016年第一期个人汽车抵押贷款资产证券化中静态样本池的选取时间为2010年1月-2014年12月，构建静态样本池个数为60个，后者相对更具有代表性。而当每个静态样本池包含的贷款数足够多时，静态池的历史违约和损失数据较为稳定，反之容易出现极端情况。由于静态样本池与基础资产池存在着某些特征不一致的情况，违约分布参数的估计会存在一定的相对误差，因此中债资信会对基础资产池违约分布的参数进行调整，这点也是投资者值得关注的地方。